Η ενδεχόμενη εξαγορά του Χρηματιστηρίου Αθηνών από την Euronext, η ενίσχυση των προσδοκιών για την αναβάθμιση της Ελλάδας σε ανεπτυγμένη αγορά και οι αυξημένες συναλλαγές στην ελληνική αγορά, οδήγησαν την Eurobank Equities να δώσει σύσταση «αγορά» και τιμή-στόχο στα 8,20 ευρώ για την μετοχή της ΕΧΑΕ.
Σήμερα η μετοχή της ΕΧΑΕ διαπραγματεύεται στα 7,3 ευρώ και έχει καταγράψει άνοδο περίπου 60% από τις αρχές του 2025, ανακάμπτοντας δυναμικά από την υποτονική πορεία του 2024, όταν είχε σημειώσει πτώση της τάξης του 15%. Σύμφωνα με την Eurobank Equities, βασικό στήριγμα στη εφετινή άνοδο αποτέλεσε η σημαντική αύξηση της μέσης ημερήσιας αξίας συναλλαγών στο ΧΑ, η οποία υπερβαίνει πλέον τα 200 εκατ. ευρώ, καταγράφοντας αύξηση άνω του 40% σε ετήσια βάση.
Η Eurobank Equities τονίζει επίσης την αναζωπύρωση του ενδιαφέροντος για την αναβάθμιση της Ελλάδας σε ανεπτυγμένη αγορά, με τη χώρα να βρίσκεται σε τροχιά αξιολογήσεων από σημαντικούς οίκους και δείκτες όπως ο FTSE (Οκτώβριος 2025), η S&P (Β’ εξάμηνο 2025) και ο Stoxx (Απρίλιος 2026). Αν και η MSCI ανέβαλε την ένταξη της Ελλάδας στη λίστα παρακολούθησης, λόγω αποτυχίας τήρησης του «κανόνα επιμονής» για μία τρίμηνη περίοδο, υπάρχει ενδεχόμενο εξαίρεσης για τις ενοποιημένες αγορές της ΕΕ, ανοίγοντας έτσι τον δρόμο για μελλοντική ένταξη μεταξύ 2025–2027.
Η Eurobank Equities φωτίζει και μια άλλη παράμετρο για την αναβάθμιση της τιμής στόχου της μετοχής της ΕΧΑΕ. Η επιβεβαίωση των συνομιλιών με το Euronext για πιθανή δημόσια πρόταση λειτούργησε ως καταλύτης για τη μετοχή, η οποία ενισχύθηκε περίπου 20% μετά τη σχετική ανακοίνωση. Αν και η προσφορά της Euronext (6,90 ευρώ ανά μετοχή, με λόγο ανταλλαγής 21:1) παρείχε premium περίπου 14% επί της τότε τιμής, η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι δεν αποτυπώνει πλήρως τη μακροπρόθεσμη αξία της ΕΧΑΕ.
Η θεμελιώδης αποτίμηση από την Eurobank Equities ανέρχεται στα 7,60 ευρώ ανά μετοχή, βασισμένη σε πολλαπλασιαστή EV/EBITDA για το 2025 στο 11,4x. Σε αυτό προστίθεται 0,65 ευρώ ανά μετοχή ως αξία των συνεργειών κόστους που θα μπορούσαν να προκύψουν από την εξαγορά, με την παραδοχή πιθανοτήτων 50% για την ολοκλήρωση της συναλλαγής, ανεβάζοντας έτσι την τιμή-στόχο στα 8,20 ευρώ.
Η αποτίμηση της Euronext, με βάση τον λόγο EV/EBITDA στο 10x, ευθυγραμμίζεται με τον ιστορικό μέσο όρο της ΕΧΑΕ, αλλά παραμένει σημαντικά χαμηλότερη από τις αποτιμήσεις M&A της ίδιας της Euronext, που ξεπερνούν τις 14 φορές. Επιπλέον, σύμφωνα με την Eurobank Equities, οι συνέργειες κόστους από την εξαγορά εκτιμώνται σε 7–8 εκατ. ευρώ ετησίως, ή πάνω από 1,3 ευρώ παρούσα αξία ανά μετοχή, όφελος που θα καρπωθούν κυρίως οι μέτοχοι της Euronext.
Από πλευράς λειτουργικών επιδόσεων, η ΕΧΑΕ κατέγραψε ισχυρό πρώτο τρίμηνο, με αύξηση των συναλλαγών και καλύτερα του αναμενόμενου αποτελέσματα. Αυτό οδήγησε τη Eurobank Equities να αναθεωρήσει ανοδικά τις εκτιμήσεις της για τα κέρδη ανά μετοχή κατά 9–10% για την περίοδο 2025–2026. Η λειτουργική μόχλευση αναμένεται να ενισχύσει το περιθώριο EBITDA πάνω από το 50% έως το 2026, ενώ η πρόβλεψη κάνει λόγο για σύνθετο ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης EBITDA κοντά στο 20% και αντίστοιχη αύξηση στα EPS κατά 21%.
Η μερισματική απόδοση της ΕΧΑΕ εκτιμάται στο 5-7%, ενώ το καθαρό ταμείο της αναμένεται να φθάσει το 1,58 ευρώ ανά μετοχή μέχρι τα τέλη του 2027. Παρά το γεγονός ότι το μετοχολόγιο της ΕΧΑΕ είναι κατακερματισμένο (οι οκτώ μεγαλύτεροι μέτοχοι κατέχουν λιγότερο από 30%), μια πιθανή προσφορά σε υψηλότερα επίπεδα —πλησιέστερα προς τα 7,60 ευρώ - ενδέχεται να συγκεντρώσει περισσότερες πιθανότητες επιτυχίας.
